國開證券：近期白銀價格上漲較快 持續(xù)性面臨矛盾因素影響
國開證券發(fā)布研報稱，2024年對白銀而言是極為亮眼的一年。其價格年內(nèi)上漲了21%，從低點到高點的漲幅更是超過50%，其基本面依然保持強(qiáng)勁，市場連續(xù)第四年出現(xiàn)供應(yīng)短缺。2025年以來，倫敦白銀現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)出顯著的上漲趨勢，尤其是在6月初，白銀價格創(chuàng)下2012年以來的價格高點，突破36美元/盎司，自年初以來漲幅已超25%。
近期白銀價格快速上漲主要由以下因素驅(qū)動：1.金銀比修復(fù)邏輯。金銀比(黃金與白銀價格之比)在2025年4月一度升至100以上的歷史高位，而1968年以來，金銀比均值在58左右，這一比值超過100，表明白銀或被嚴(yán)重低估。2.地緣政治與貿(mào)易政策。中美貿(mào)易談判成果反復(fù)、美國對鋼鋁加征關(guān)稅等政策變動，加劇了市場對貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂，導(dǎo)致全球避險需求抬升。此外，俄烏沖突、中東局勢緊張等事件也增強(qiáng)了市場對貴金屬的避險配置。3.美元指數(shù)。2025年以來，美元指數(shù)持續(xù)走弱，從110.2高點一路下跌至97.9的低點，美元指數(shù)疲軟對以美元計價的白銀形成支撐。4.資金流入。2025年2月起，全球最大的白銀ETF持倉量開始明顯上漲，由于白銀市場的流動性較低，當(dāng)資金流入時，其價格波動會更為劇烈。5.供需失衡支撐。從2021年開始，全球白銀就開始存在供需缺口，供需缺口為白銀價格的上漲提供了基本面支撐。
展望2025年下半年，白銀價格面臨相互矛盾的因素影響，這源于白銀兼具貴金屬和工業(yè)金屬的雙重屬性。一方面，貿(mào)易戰(zhàn)反復(fù)拉扯、全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂及地緣政治緊張，促使投資者尋求投資組合多元化，白銀因此獲得黃金投資溢出的積極效應(yīng)。另一方面，由于白銀的工業(yè)屬性(其工業(yè)需求占比接近60%)，全球經(jīng)濟(jì)增長前景疲軟始終是白銀投資面臨的一個關(guān)鍵拖累因素。2025年下半年，美國降息預(yù)期及經(jīng)濟(jì)、地緣政治不確定性仍在，有望繼續(xù)推動黃金和白銀投資。此外，高位的金銀比也會起到助推作用。
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