華龍證券股份有限公司王佳琪近期對(duì)丸美生物（603983）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《雙品牌戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增，科技創(chuàng)新賦能長期發(fā)展》，首次覆蓋丸美生物給予增持評(píng)級(jí)。

　　丸美生物

　　事件：

　　2025年4月26日，公司發(fā)布2024年度報(bào)告和2025年一季報(bào)，2024年報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.7億元，同比上升33.44%，其中主品牌丸美實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.55億元，主營收入占比69.24%，同比上升31.69%，PL戀火品牌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.05億元，主營收入占比30.51%，同比上升40.72%；公司毛利率73.7%，同比上升3.01個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本控制不斷優(yōu)化所致。歸母凈利潤3.42億元，同比上升31.69%；扣非凈利潤3.27億元，同比上升73.86%。2025年第一季度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.47億元，同比上升28.01%；歸母凈利潤1.35億元，同比上升22.07%；扣非凈利潤1.34億元，同比上升28.57%。

　　觀點(diǎn)：

　　深化大單品策略，“丸美”和“PL戀火”雙翼品牌齊飛。丸美秉承“專注淡化每一條細(xì)紋”核心理念，深化大單品策略，持續(xù)鞏固“眼部護(hù)理+淡紋去皺”的品牌心智，丸美連續(xù)3年眼部護(hù)理類目銷售第一。勝肽小紅筆眼霜迭代至3.0版，全年線上GMV銷售額5.33億元，同比增長146%，期間曾斬獲抖音淡紋眼霜爆款榜TOP1、天貓舒緩眼霜熱銷榜TOP1、京東淡化黑眼圈眼霜精華熱賣榜TOP1等多項(xiàng)榜單。PL戀火堅(jiān)守用戶友好、品質(zhì)領(lǐng)先，深化高質(zhì)極簡“底妝”心智�！翱床灰姟焙汀安洳坏簟眱纱笙盗兄�6款粉底類單品均實(shí)現(xiàn)過億元的年度GMV銷售額，體現(xiàn)了PL在底妝品類上的強(qiáng)大產(chǎn)品力。

　　科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，線上線下（300959）多渠道并進(jìn)。公司聚焦關(guān)鍵技術(shù)與核心原料研究開發(fā)，全年開展42項(xiàng)原料類專項(xiàng)研究項(xiàng)目。持續(xù)深化基礎(chǔ)研究，建設(shè)皮膚抗衰基因靶點(diǎn)庫，科學(xué)運(yùn)用自研、自產(chǎn)、自迭代的創(chuàng)新原料，助力小紅筆、小金針等核心產(chǎn)品的升級(jí)開發(fā)與功效提升。全年新增申請(qǐng)國內(nèi)外專利86項(xiàng)，其中新增授權(quán)發(fā)明專利41項(xiàng)；截至報(bào)告期末，累計(jì)申請(qǐng)國內(nèi)外專利596項(xiàng)，其中發(fā)明專利475項(xiàng)；累計(jì)獲得授權(quán)專利319項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利232項(xiàng)，專利儲(chǔ)備量位居行業(yè)前列。2024年公司線上渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.41億元，占比85.61%，同比增長35.77%，主要是丸美及戀火品牌線上快速發(fā)展而增長；線下渠道實(shí)現(xiàn)4.27億元營業(yè)收入，占比14.39%，同比增長20.79%，主要是公司運(yùn)營策略調(diào)整業(yè)績向好。公司在線上采取多平臺(tái)協(xié)同推進(jìn)策略，通過精細(xì)化運(yùn)營與跨平臺(tái)聯(lián)動(dòng)，優(yōu)化各平臺(tái)資源配置，并積極策劃并參與天貓小黑盒、抖音會(huì)員日、京東超品日等平臺(tái)活動(dòng)。線下堅(jiān)定以進(jìn)促穩(wěn)，以攻為守，通過防竄控價(jià)、季度施策、賦能終端、全員動(dòng)銷等工作重點(diǎn)，持續(xù)推進(jìn)線下業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司兩大品牌勢(shì)能不斷釋放，線上渠道轉(zhuǎn)型成果顯著，大單品策略持續(xù)強(qiáng)化。我們預(yù)計(jì)公司2025年/2026年/2027年收入為37.36億元/45.58億元/59.25億元，歸母凈利潤為4.91億元/5.78億元/7.9億元。對(duì)應(yīng)公司2025年4月28日股價(jià)2025年/2026年/2027年P(guān)E分別為32.3/27.5/20.1倍。參考可比公司珀萊雅（603605）、華熙生物、貝泰妮（300957），我們看好其大單品策略的深化以及線上線下渠道的協(xié)同發(fā)展?jié)摿Γ�首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)2)新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期3)政策及監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)4)電商渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)5)終端消費(fèi)低于預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券丁一研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利4.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為40.51。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為47.04。